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中秋假期，两则突发消息，牵动医药人的神经。平台运行两个月来效果如何？词元从生产到交易总共分几步？词元消费时代，下一个竞争重点是什么？　　听到“交易平台”四个字，你脑海中浮现的画面也许是喧闹的大厅、穿梭的人流、此起彼伏的电话铃声。但在陕西丝路词元交易平台，这些熟悉的场景一样都没有出现。　　实际上，词元交易平台根本就没有实体大厅。据彭博社当地时间9月10日报道，美国总统拜登准备签署一项行政命令，帮助扩大美国的生物制造业，减少对于外部的依赖。无独有偶，当地时间9月9日，美国公司Snapdragon Chemistry宣布，CXO（医药外包）行业龙头凯莱英之前宣布的收购将不会进行。陕西丝路数据交易中心执行总经理史奎打了个比方——它相当于我们常用的淘宝、京东等电商平台。　　史奎：词元交易平台并不是具体的实物办公场所，它是线上化、数字化的交易系统。原因是，该收购未能就满足美国财政部下属的外国投资委员会的缓解条款达成一致。CXO作为过去两年整个医药二级市场涨势最好的板块之一，良好的景气度令其成为投资人和创业者前赴后继的一个细分赛道。今年上半年，CXO板块在医药细分板块中表现亮眼，业绩增长势头迅猛，超七成CXO上市公司净利润同比增长，其中博腾股份和凯莱英两家企业的营收利润均翻倍增长。但在二级市场，这些公司表现相对遇冷，部分公司的机构投资者和大股东甚至开始“出逃”。

二 | 最新的两则消息，更让医药人为CXO行业公司捏了一把汗。为何投资者对CXO企业亮眼的业绩并不买账？二级市场的表现与业绩背离到底是什么原因？能否破局？创新药市场收缩CXO指的是药品从研发、临床试验、生产到上市过程中的一系列的外包活动。和电子商务平台一样，用户就像在网上逛超市，在平台上浏览、调试、下单，还有调用、购买词元产品等相关操作都是在线上完成。　　只不过，电商平台上交易的是衣服、家电、日用品，而词元交易平台上买卖的是以“词元”为单位的数据产品和AI能力。“词元”是数据的计量单元——简单说，一段文字、一份报告、一次问答背后消耗的计算单位，都可以用词元来衡量。按照产业链条上下游逻辑，主要分为CRO、CDMO/CMO和CSO，分别服务于医药行业的研发外包、生产外包、销售外包三个环节。　　史奎把这种模式叫作“前店后厂”——“前店”就是今年6月已上线运营的词元交易平台，相当于线上超市；“后厂”则是还在建设中的词元工厂，负责源源不断地生产“货品”。

三 | 近年来，全球创新药产业发展迅猛，但新药研发具有高风险、高投入、回报周期长等特点，为了加快新药研发效率，越来越多的药企选择外包，国内CXO行业迎来了高速发展期。在二级市场，CXO一度成为资本追捧的对象。　　史奎：“前店”就是平台本身，相当于词元交易的商店、超市，面向市场交易词元。“后厂”支撑“前店”，相当于自营模式，也是真正的词元加工厂。

四 | 2021年7月2日是市场情绪的一个明显转折点。围绕数据加工、数据标注、模型微调、模型接入、智能体开发，还有对外提供一系列数据API服务，保证货架上的商品有持续供给。当天，国家药品审评中心发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见的通知，强调了以患者为中心和基于临床价值的临床试验设计方法，上调了对肿瘤学临床试验的门槛，对创新提出了更高的要求。

五 | 　　那么，这个“超市”的货架上到底摆了些什么？上线两个月来，平台已开始签订履约合同。史奎介绍，平台主要提供两类词元能力：一类是通用词元型产品，另一类是应用能力型产品，比如把某家三甲医院几十年积累的脱敏诊疗数据灌入模型，微调成一个AI问诊助手，需求方使用时只需一键调用，系统就能快速返回专业结果。

六 | 　　史奎：一类是通用词元型交易产品，也就是目前大家广泛使用的一些模型，比如DeepSeek、千问、豆包等常用模型。

七 | 第二类是应用能力型词元产品，更聚焦于行业。

八 | 尤其针对OPC“一人公司”，他们需要数字员工提供服务，像财务、会计、法务、行政管理等，为这类小微企业提供服务，减少企业运转过程中的成本。

九 | 此后，CXO的二级市场表现，开始出现回落。当下，一个新的现实摆在面前，创新药市场开始出现收缩。　　一个企业或开发者想在平台上购买词元，具体流程是怎样的？　　史奎：用户在平台上进行注册，完成实名认证后，就可以购买，和在其他电商平台购买商品时的方式一样。平台会推出通用型词元的API，用户接入后，不管调用哪个模型或智能体，每调用成功一次就根据单价结算一次、计量一次，用户可以从账单上清楚看到消耗了多少模型或智能体的词元，让用户的消费过程清清楚楚。数据显示，从投融资情况来看，2022年前5个月一级市场投融资事件数量和金额均呈下降趋势，投融资事件同比减少45.8%，投融资金额环比减少50.9%。二级市场的再融资事件数和金额继去年第三季度之后持续低迷。　　如何定价？这也是词元消费时代大家最关心的问题。

十 | 史奎说，词元以“百万”为计价单位，通用大模型100万词元的调用费只有几毛钱，当前价格相当便宜。平台的计费方式也灵活多样——一种是预付费模式，用户先充值后抵扣；另一种是订阅制，按年付费、按月付费。

十一 | 　　陕西的探索，只是全国词元消费时代大棋局中的一步。在药物审批方面，2022年上半年生物药获批数量同比增长16%，增速放缓，化药新药同比增长直接为负（-4%）。近几个月来，词元领域政策信号密集——今年3月，国家数据局正式将Token的中文译名确定为“词元”，将其定位为“智能时代的价值锚点”；7月，国家数据局副局长余英首次明确“鼓励基于词元应用的商业模式创新，探索词元交易等新型交易模式”。从中央到地方，词元相关的政策框架正在加速搭建。有行业人士告诉记者，受资本投资热度降温的影响，很多生物制药公司因管线进度在行业排名靠后，选择直接停掉项目的现象屡见不鲜。“如果CXO企业的订单多来自国内的生物制药公司，未来业绩肯定会显著下滑。下一步的竞争重点在哪里？　　在江苏无锡，今年5月全国首个城市级“词元超市”上线，30多款主流大模型像超市货架上的商品一样供企业挑选，企业只需注册一个账号，就能一站式调用全部模型，无需挨家对接。

十二 | 　　无锡的“词元超市”也采用“用多少、付多少”的按量计费模式，极大降低了小微企业的使用门槛。

十三 | 从今年5月运营以来，“词元超市”已经为无锡50多家企业提供服务。　　如果说“词元超市”是面向应用层的“便民超市”，那么算力一体化网络，则串联全国分散的算力资源。在广东韶关，“东数西算”粤港澳大湾区枢纽节点正在变成一座巨大的“算力工厂”——一排排机柜就是生产线，机柜里的芯片就是不停运转的“数字工人”。正是这些看不见的算力，支撑着全国每天超过140万亿的词元调用。”该人士表示。

十四 | 　　从陕西的“前店后厂”到无锡的“词元超市”，从韶关的算力底座到全国各地涌现的数据工厂、词元工厂，各方布局热火朝天。但词元工厂、数据工厂、词元交易平台……这些概念之间究竟是什么关系？　　国家数据专家咨询委员会委员、北京交通大学教授 张向宏：词元工厂是以数据为关键生产要素，以智能体为核心生产工具，以算力为新型基础设施，将数据、算法和算力等智能能力统一封装成词元的一种新型生产业态。　　词元工厂由数据工厂、智能体工厂、算力工厂组成。值得关注的是，尽管国内创新药在近几年迅速发展，但CXO企业，尤其是头部企业目前的主要营收仍来源于海外。高质量数据集是词元的原料基础。行业平均的海外营收占比为70%，而凯莱英、博腾股份更是高达85%以上，而海外营收大部分又来自罗氏、辉瑞、默沙东、BMS等少数全球头部药企。数据工厂是规模化生产高质量数据集的基本业态，由储备车间、生产车间、中试车间等环节组成。美国对生物制造业的最新态度，叠加此前美国对中国生物医药公司研发、投资、贸易政策的收紧，都让行业开始思考相关的应对方法。　　智能体工厂是规模化生产智能体的基本业态，由场景选择、任务创建、模型选择、智能体生产、智能体调优、智能体中试等环节组成。

十五 | 算力工厂是规模化生产、监测和调度算力的业态，由算力中心、算力集群和全国一体化算力网构成。7月19日，药明康德与药明生物同时宣布将在新加坡建设新基地，这两家“药明系”公司计划在未来十年各自投资约20亿新加坡元用于项目建设。重新做国际化布局，是CXO龙头“药明系”给出的方法之一。　　词元消费时代到来，各地纷纷布局。行业产能过剩记者采访发现，市场各方对目前CXO行业的担忧，并不仅限于国际市场的影响。“尤其是跨国药企，之所以找CXO合作，不是因为自己做不出来，而是为了省事省时间，在医药研发行业，时间比研发成本重要太多了。”某国内药企研发负责人对记者解释称，“对于有追求的创新药企而言，选择与CXO合作的目的是又快又好地交付。从统计数字看，用CXO公司临床研发可以节约30%左右的时间，这非常关键。

十六 | 那么，当前面临着哪些亟待解决的问题？张向宏分析，当前词元使用的“尺子”还不统一。　　张向宏：在训练阶段和推理输入阶段，词元是大模型的最小语言单元和输入计费依据。但是，当前不同厂商使用不同分词技术和分词规则，导致不同厂商基于相同规模数据分成的词元规模并不相同。词元是用户输出的收费依据。”“有工程师红利以及成熟的产业配套，目前中国发展CXO行业依然是天时地利人和。”上述受访人士认为。但多位受访人士同时提示，产能过剩是目前行业发展最值得关注的问题。但是，不同厂商的模型间和同一厂商不同模型间，所采用的推理路径和思维链长短并不一致，导致不同厂商和不同模型解决同样问题所耗费的词元差异较大。一个明显的现象是，不少原料药企集中转型CXO。　　同时，计量不一致、计价黑箱问题也存在，这些短板不解决，词元消费的规模化发展就无从谈起。

十七 | 专家指出，下一步的竞争重点不是建多少平台、盖多少工厂，而是要在词元的标准统一、计量规范、定价透明等基础制度上取得突破。九洲药业收购杭州TEVA，以快速提升公司CXO业务的承接能力；普洛药业转型CXO和制剂业务，今年二季度末在建工程为10.17亿元，同比增长272.1%；美诺华定增大力发展CXO业务，定增项目将分步投产，预计产能3700多吨；奥翔药业目前进行的CXO业务项目总数有19个，非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设。

十八 | 　　张向宏：在定价体系方面，词元价格基本由头部大模型企业单方制定。

十九 | 更多创新药企正在扩充生物药CXO的产能。算法是核心壁垒，企业不开放调用数据、不接受第三方监测，外部无法衡量、无法核价、无法核税。包括信达生物、复宏汉霖在内的多家创新药企，其关联公司或旗下公司都开始向外承接CXO服务；三生制药、贝达药业开始通过合资等方式向CXO领域延展。

| 机会依然存在那么，CXO产业还值得关注吗？“CXO的成长驱动力，不只来自全球药物研发生产外包产业链的转移，还有新技术新工艺带来的增量。在计量单位方面，规模相同的数据采用不同分词方法，分解出的词元规模不同；一度电能转化的算力不固定、同等算力生成的词元数量不固定、同等数量的词元在大模型中价值不固定。

| ”上述受访研发负责人表示，头部CXO不仅是代工企业，也是新技术的引领者、创新企业的孵化者。到目前为止还没有形成1度电、1吨水、1升油、1GB流量等相类似的词元计量单位。　　如今，词元时代的大幕已经拉开，但从“能用”到“好用”、从“有市”到“有价”，还有很长的路要走。

| 以“药明系”为例，具备一体化平台的CXO企业有能力提前完成底层技术和基础设施布局，因此横向拓展新兴业务也可更快更积极。　　记者丨刘涛 钱成 王德俭 吴汇军。

| 此外，对于资源的掌控，有助于CXO公司更加稳定地增长。

| 例如掌控国内最丰富的医院临床资源的泰格医药，在临床试验中能兼顾更高效率、更低成本。再如手握稀缺资源——实验猴的昭衍新药，更加重视生物大分子药物评价领域的领先优势。

| “在目前的大背景下，高增长或稳增长行业是稀缺的。即使未来进入成熟期，CXO也不会停滞，只是从高增长变成稳增长。”有市场人士对记者表示，其仍看好CXO行业，尽管不再享受高溢价，“大者恒大、强者恒强，集中度长期提高”的逻辑将依然存在。

Current article:http://www.roubutianquegumaigoubingdian.cyou/list_q8ju8/gvva414.xlsx

Published on:12:18:38